2022年5月PMI数据点评：稳增长仍需乘胜追击

5月份，全国疫情呈平稳下降趋势，疫情约束逐步缓解，使制造业PMI和非制造业商务活动指数均明显回升。一方面，供需双方均有所回暖，生产表现较为突出。复产持续推进，重叠物流保障畅通。生产指数和新订单指数大幅回升，新出口订单指数和进口指数也同步回升，使企业库存状况明显好转。但从各分项来看，制造业PMI的回升对生产贡献较大。另一方面，价格下降更快。本月原材料价格指数和出厂价格指数均呈下降趋势，其中原材料购进价格涨幅放缓，出厂价格年内首次下降。价格下行速度加快，或减轻中下游企业成本压力。然而，经济复苏势头仍有待加强。5月份制造业PMI、非制造业商务活动指数仍在线且处于2013年以来的同期最低水平，就业、预期等指标也处于同期低位。建筑业商务活动指数仍有所回落，表明经济回升基础仍不牢固，稳增长政策仍需进一步落实。

制造业线下反弹。5月份，全国制造业PMI线下升至49.6%，比上月上升2.2个百分点。全国疫情好转，受疫情影响较大地区复工复产逐步推进，物流运输边际改善使得供需双双回暖，支撑制造业整体景气度回升。在调查的21个行业中，PMI处于扩张区间的行业由上月的9个增加到12个。但总体来看，制造业PMI仍处于2013年以来的同期次低水平，仅略高于2019年同期，回升力度有待加强。主要分项指标中，供需有所改善，价格持续下跌，库存状况有所改善。

大型企业PMI在线上涨。从企业规模来看，大型企业PMI录得51%，比上月高2.9个百分点，重回线上水平，为2013年以来同期中低水平。其生产指数和新订单指数均处于扩张区间，好于制造业整体状况。中小企业PMI同步升至49.4%和46.7%，景气水平有所改善，但仍处于线下。中型企业PMI自2013年以来一直处于同期低位，小型企业PMI自2013年以来再创新低，已连续13个月萎缩。

供需双双复苏。5月份，生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.2%，比上月上升5.3和5.6个百分点，表明制造业生产和需求均有不同程度的恢复，但两个指数仍处于收缩区间，均创2013年以来同期新低。复苏动能仍需加强。

分行业看，化纤、橡塑制品、专用设备、汽车等行业生产指数大幅回升至扩张区间；煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学品、钢铁等原材料行业新订单指数重回扩张区间。5月新出口订单指数和进口指数线下回升，但仍为2013年以来同期最低，指向外贸低位的改善。5月份，供应商配送时间指数回升至44.1%，但仍远低于2013年以来同期水平，印证了全国整车货流指数逐月改善，但同比增速仍较低，表明物流仍需持续推进。

价格继续下跌。5月份，主要原材料购进价格指数继续回落至55.8%，制造业原材料购进价格涨幅有所收窄，但仍处于较高水平。其中，造纸印刷、文化教育、体育、美容娱乐、石油、煤炭及其他燃料加工、化学工业、橡塑制品、医药等行业主要原材料购进价格指数。持续处于60%以上的高位。出厂价格指数同步降至49.5%，为今年以来首次线下回落，表明制造业产品销售价格总体水平回落，其中钢铁、有色、金属制品等行业出厂价格指数低于45%。

原材料购进价格指数与出厂价格指数差值缩小，企业成本压力部分缓解。5月份以来，国际油价均值回升，国内煤价走势分化，钢价由涨转跌。预计5月份PPI将继续下降，同比增速仍可能随着基数上升而下降。

库存有所改善。5月份原材料股指由跌转升至47.9%，结束了此前连续3个月的下跌，产成品股指降至49.3%，表明库存状况有所好转。

产成品库存指数与原材料库存指数之差有所下降，但仍为2013年以来同期最高，说明前期被动积压较深，使得库存仍处于高位。

非制造业商务活动指数低位回升。5月非制造业商务活动指数线下反弹录得47.8%，主要受服务业景气带动，但整体水平仍远低于2013年以来同期水平。5月份全国疫情呈稳中有降态势，支撑了服务业的回升。服务业商务活动指数大幅回升至47.1%，但仍远低于往年同期水平。从行业情况看，调查的21个行业中有17个行业商务活动指数高于上月，其中零售、铁路运输、航空运输、邮政、电信、广播电视、卫星传输服务、货币金融服务等行业处于扩张区间；住宿、租赁和商务服务业商务活动指数线下继续处于较低水平。5月份建筑业商务活动指数逆势回落至52.2%，虽仍在扩张，但远低于2013年以来的同期水平，印证了石油沥青厂开工率创上年同期新低，表明开局情况不理想。

风险:政策变化，经济复苏不及预期。

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