金鹰基金：A股超跌反弹走出独立行情反弹空间有待实质变化

金鹰基金最新观点，回顾5月全球主要股指表现，a股超跌反弹走出独立行情，欧美市场波动较大。受美联储加息和退出收缩计划影响，全球市场对美国经济衰退的担忧加剧，欧洲股市大幅波动，新兴市场资金承压。但a股延续了4月底以来的超跌反弹，在国内疫情好转、复产预期增强的背景下走出了独立行情。港股区间震荡。一方面，它受到美联储政策收紧和资金回流发达市场的限制。另一方面，也受到mainland China疫情好转和企业复产复工预期的提振。从风格表现来看，cycle gt成长gt；消费。

展望2022年6月，在疫情好转、稳增长的大背景下，a股反弹空间的打开取决于后续基本面的实质性变化。5月份a股超跌反弹后，涨势乏力。6月份，疫情得到有效控制，市场观察的重点将回归到跟踪和确认“稳增长”政策的效果，包括疫情后复工复产进度、信贷投放、房地产需求等。在此之前，市场可能会呈现震荡反复的局面。此外，外围美联储缩表的实质性影响仍有待观察。美国短期通胀压力能否如期回落，将决定美联储未来的紧缩节奏。如果不超预期，a股有望迎来进一步修复机会。总体来看，a股最悲观的阶段可能已经过去，反弹空间需要实质性改变。

后续可关注以下因素、边际变化或对市场的影响:

①6月14日—15日，美联储召开会议，并开始缩表。在本次会议上，美联储还将公布有关经济和通胀的具体预测指标，关注美联储对通胀压力的看法，以及是否会应对经济衰退，并观察加息位图反映的加息预期。

2)6月21 -24日全国人大常委会将关注积极财政部署是否会包括特别国债等具体工具。国债特别额度可在国家预算后单独申请，年内发行流程规则无障碍。在发行特别国债的过程中，国务院需要提请全国人大常委会考虑增发特别国债。

3)6月，上海复工，学生返校，线下消费场所恢复营业。北京的疫情有望在社会上得到清除。观察政策引导下的复工复产进度，常态化检测抗疫模式下对经济的潜在影响。同时观察房地产政策的效果以及“因城施策”后销售的企稳情况。

行业配置方面，金鹰基金继续建议保持均衡配置，以“大众消费+技术低估+稳健增长”为主:

1)消费:随着本次疫情的逐步控制和改善，此前受需求严重压制的疫情后复苏主线(酒店/餐饮/免税/航空)，以及经济下行时利润增长稳定、可提价传导通胀的大众消费品(农业/食品饮料)也值得持续关注。

2)科技:自下而上，关注PEG视角下性价比较强的科技板块优质品种的进一步修复机会。上游成本压力缓解后，中下游新能源景气度将加速提升(光伏组件/电池/风电组件)，高成长、不断验证的军工(航空航天)和半导体(电源/设备/材料)。

3)稳增长:国内政策持续发力的稳增长方向，或许仍可参与抄底。相关主线除地产、银行外，可关注地产链(建材/家电/家居)的后周期品种。

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