鲁商发展6002232022Q1点评：化妆品延续高增长地产、药品、原料业

投资要点公司公告:2022Q1营收14.82亿元/—13.08%，归母净利润6600万元/—22.74%，未归母净利润6300万元/—23.92%其中，福瑞达集团营收5.41亿元/+49.27%，净利润0.32亿元/+0.19%化妆品业务继续高速增长22Q1化妆品业务收入4.19亿元/+95.31%，其中爱尔博士收入2.25亿元，依莲收入1.62亿元，其他品牌收入0.32亿元，毛利率为61.56%，环比下降3.05个百分点，推测是原材料价格上涨所致博士22Q1推出闪充精华新品，拥有国内首创独家双菌发酵褐藻技术一上市就拿下了畅销榜TOP1天猫抗皱精华的，伊莲推出玻尿酸喷雾2.0升级产品伊莲玻尿酸深层补水喷雾，上线当天就卖出了2万瓶药品负增长持续，原料毛利率下降22Q1:医药收入0.90亿元/—25.74%，毛利率55.46%，环比下降1.15个百分点推测是因为疫情，大单品斯皮策的影响，以及新品的培育完成丹参大健康产品R&D等2个国家R&D重点项目的立项验收，新批准经皮给药系统技术实验室等2个济南市重点实验室，22Q1原材料收入0.77亿元/+3.96%，毛利率34.63%，环比下降4.37pct推测玻尿酸原料竞争激烈，价格战仍在继续房地产业务持续承压22Q1房地产收入8.56亿元/—31.85%，房地产收入和利润在公司整体收入和利润中的占比进一步下降，公司加快向大健康产业转型投资建议:基于公司强大的R&D能力，22Q1化妆品业务持续高增长，远高于行业平均增速预计爱尔博士和易联的市场份额将继续增加，药品，原材料，房地产业务均有不同程度的下滑，目前仍处于转型过程中公司前期有大量股价回调，主要是受济南疫情影响不过公司对此有应急预案，预计影响有限维持盈利预测预计2022—2024年EPS为0.46/0.53/0.60元，4月29日收盘价为PE的18.7/16.1/14.2倍，维持审慎增持评级风险:房地产行业政策收紧，化妆品审批收紧，新原料产能建设不达预期

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