卓胜微300782：业绩符合预期看好模组新产品放量

1Q22的表现符合预期新模块产品快速放量卓胜威21年营收46.34亿元，同比+66%，归母净利润21.35亿元，同比+99%，与前期业绩报告一致毛利率上升4.88个百分点至57.72%1Q22单季度营收为人民币13.3亿元，同比增长+12%，环比增长+16%，主要受DiFEM，LDIEM，LPAMIF等新产品的放量推动新的SAW滤波器模块的成本相对较高，1Q的毛利率下降了4.56%至52.43%核心项目费用增加摊薄归母净利润为4.59亿元，同比—7%，环比—24%，符合此前预测我们将22/23的盈利预期调整为23.07/29.65亿元，维持买入和目标价239.5元，对应2022年PE 34.6倍，鉴于公司的领先地位，高于行业Wind共识预期平均值库存有望抵御一些流行病风险新卓项目进展顺利1Q22公司的DiFEM，LDiFEM，LNA银行等模块产品也在逐渐放量LPAMiF已导入品牌客户，1Q22累计销量接近600万件目前上海及周边地区疫情影响公司物流及下游客户从去年开始，该公司对SOI相关产品进行了战略盘点我们认为公司的库存储备有望帮助公司部分抵御疫情带来的供应风险目前，公司在无锡自建生产线的6寸滤网生产线已经投产预计初产品2Q22进入量产阶段，年底晶圆产能攀升至13000—13000片/月，同步实现匹配的晶圆级封装产能规模预计公司今年新卓项目折旧总额超过6000万，二季度末计提2022年:Fab—Lite顺利转型，长期产品矩阵扩张业务增长可期2022年我们认为，在俄乌战争，海外通胀和国内疫情的影响下，全球智能手机增长乏力，国内5G普及率接近较高水平但我们看到1)公司的DiFEM，LDIEM，LPAMiF等新模块产品出货量持续增长，份额有望快速提升，2)虽然传统开关和LNA产品竞争加剧，但公司受益于成本优势维持高毛利我们乐观地认为，公司仍然能够实现收入的快速增长伴随着新卓项目的推进，公司正式转型Fab—Lite，公司将成为国内稀缺的具备开关，LNA，PA，滤波器等全方位能力的射频前端厂商产能和市场空间有望进一步打开维持买入评级和目标价239.5元我们看好新模块产品的快速放量我们调整公司22/23的营收预期为58.15/69.19亿元(前值:58.13/68.83亿元)，归母净利润为23.07/29.65亿元，对应EPS维持目标价239.5元，对应2022年34.6倍PE鉴于公司在IC设计公司中的领先地位，高于行业Wind共识预期平均值，维持买入风险:手机出货量和5G进度不及预期，射频前端市场竞争加剧

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