最强定增基金来了“定增一哥”刘开运投资有秘笈

近期，被业内称为最强定增基金的九泰锐益定增混合结束了长达五年的封闭期，短暂开放申购，开放申购的时间为2021.08.04 — 2021.08.10。

日前，九泰锐益成立以来的累计收益率达到112%，这意味着首发认购的持有人百分百的获得了翻倍以上的收益，九泰锐益也是目前市面上唯一一只打开申购的五年期定增基金，基金经理刘开运被投资者称为定增一哥。

据渠道人士透露，由于持有人幸福指数非常高，从代销机构网络开放平台上的信息来看，持有人继续持有并追加买入的意愿较为强烈，市场上不少投资者也表示在开放申购后会积极参与，九泰锐益继续受到资金追捧是大概率事件。

回顾起来，九泰锐益可谓是定增基金当中的异数，截至今年6月30日，其规模达到46.95亿元，是定增基金当中妥妥的王者而与九泰锐益同时期发展的第一，第二批定增基金，不少早已折戟沉沙存留下来的，要么业绩平平，要么规模堪忧

反观九泰基金，则在同时期打造出了包括九泰锐益，九泰锐智，九泰锐丰，九泰泰富，九泰久益等一系列以定增策略起步的绩优产品，目前累计净值均在2以上。

成立于2014年7月的九泰基金，是公募基金中的后起之秀，也是走精品店发展路线的典型代表九泰基金在2014年发行了第一只专户产品，直到2015年才发行第一只公募产品但经过过去几年的快速发展，九泰基金目前管理的基金数量已达到62只

九泰基金脱颖而出的秘诀何在我们可以从其投资理念及投研架构上找到一些答案，更可以从定增一哥刘开运的投资理念中寻找到必然性

一只幸福感爆棚的基金

九泰锐益此次短暂开放申购，无论首次购买还是追加购买，申购的起点都是1000元从部分基金代销机构的反馈来看，资金参与申购的热情较高

事实上，成立于2016年8月11日的九泰锐益，是一只被持有人誉为幸福感爆棚的基金――五年投资下来，历经了牛熊变换，市场起伏剧烈，但九泰锐益全程表现出了回撤较低，收益稳健的特点加上五年封闭期的设定，实际上是把市场短，中，长期的风险都对持有人进行了屏蔽

日前，九泰锐益的累计收益率是112%，首发认购的持有人全部都获得了翻倍以上的收益。

而比收益率更为重要的是持有人全程躺赢的投资体验感――九泰锐益把定向增发投资作为基金的核心策略，将 80%以上非现金资产投资于上市公司定向增发，相对于二级市场来讲，定增是一个竞争相对不充分，不激烈的市场，存在超额收益的机会叠加基金经理的主动管理能力，投资者获得了波澜不惊的持有体验

其资产组合明显的具有独立性，以优质定增项目为核心配置，比如2021年二季度报告中披露的前十大重仓股，完全没有抱团的痕迹 :

九泰锐益的资产配置风格及净值的波动周期，都明显区别于市场上其它主动管理型基金，这恰是定增投资策略自带的优点，也引来了不少机构投资者的追捧，将其作为长期配置品种，使得它的持有人构成中，机构投资者的比例较高。

以至于在它场内份额的前十大持有人中，全都是机构投资者且机构投资者的性质包括了公募基金，私募基金，以及QFII，这种众星拱月的状况实在是相当罕见，也充分说明了机构投资者集体对于九泰锐益风险—收益特征的认可

长期积淀，功力深厚

回顾第一，第二批定增基金发展的历史，在2015—2016年间，布局定增基金的公募基金公司不在少数，包括博时基金，财通基金，银华基金，广发基金等都大力推进过旗下定增主题基金的发展，业内甚至形成了定增基金的小高潮。

但是以2018年的定增新政，减持新规为分水岭，各家基金公司的发展出现了分化――在2018年下半年，不少定增基金转型成其他类型基金或清盘彻底退出其背后原因，既有当时定增事件投资策略效果不佳，也有基金公司在产品设计时未能进行长期规划所致

2018年后留存的定增基金，很多也只是惨淡经营，有的再融资主题基金甚至超过7成的资产配置了债券，业绩表现平平，也无法得到投资者的认可这就导致了当初的定增基金发展至今的巨大分化――有的要么没业绩，有的要么没规模，能够既有业绩又有规模的，九泰基金毫无疑问排在第一

这种格局上的巨大分化，原因何在。

我们发现，坚持长期主义，不断积淀投研实力，在定增方向上进行扎实的投入，是九泰基金在定增品类上脱颖而出的关键。

在目前公募基金公司的内部架构中，唯有九泰基金为定增品类单独设立了部门――定增投资中心，可见公司在定增领域发展之决心并且，九泰基金大量资源向定增投资中心倾斜，其定增投资团队，无论是放在目前公募基金还是私募基金中，都可谓十分豪华

在投资流程上，九泰基金的定增投资包括了5个环节:投资立项，业务尽调，风控评审，项目终审，投资决策在指导思想上就明确以利用做一级市场的投研方法，指导二级市场投资，打造差异化竞争优势

此外，在投研架构上，九泰基金在国内公募行业中率先实施了事业部制开放的管理机制。

事业部由投资管理能力卓越的投资精英挂帅，独立核算，自主管理，平行发展这种创新型的架构，体现的是新锐的，开放的平台化思路，它摒弃了传统的投研金字塔结构，改为集投资研究，创新支持与产品设计为一体的创业平台架构，因此也吸引了不少业内优秀的投资专才

定增一哥的投资秘笈

正是因为在定增领域的卓越表现，九泰基金定增投资中心总经理刘开运被基民称为定增一哥，他是九泰基金定增业务的灵魂人物。

刘开运有着丰富的投资经验，2010年7月至2011年6月，就职于毕马威华振会计师事务所任审计师2014年7月加入九泰基金

除九泰锐益外，刘开运的另一个杰作就是九泰锐智，九泰锐智在2016年以27.86%的收益率排名全市场偏股型基金第二位，混合型基金第二位

实际上，刘开运管理的九泰锐智在5年封闭期内的年化收益率达到了16.34%，封闭期内较中证500指数的超额收益达到了136.52%。

在刘开运的投资理念中，核心的两个关键字就是长期和价值，综合起来就是长期投资，淡化博弈，聚焦企业价值创造。

在他看来，放在更长的时间维度，企业估值受制于行业发展空间，竞争格局变化等因素不可能持续提升因此，从从长期看，股票投资获利更多来自于盈利的持续提升，也就是企业价值创造因此，他最关心的是哪些行业，哪些公司正在或将要给社会创造更多的价值，寻找到这样的企业，在合理时间窗口，以合理的价格买入并持有它

用一个公式来表示，就是股价提升 = 企业价值创造。

在投资策略上，刘开运的秘笈是把握三个核心:聚焦高品质公司，均衡配置，坚定逆向投资。

①聚焦高品质公司:聚焦各行业高品质公司，深度分析研究企业维护高盈利能力的竞争优势及其可持续性，提高投资判断的准确度，

②均衡配置降低组合波动:根据各行业景气度的差异，对行业进行配置进行灵活调整，行业间适当均衡配置，通过均衡配置降低行业相关性，进而降低组合波动性，

③逆向投资把握合理估值:即使最优秀的公司也有受宏观环境波动影响的时候选择在市场较悲观，以较低或合理估值投资优质企业，获得投资安全空间，伴随市场预期好转或企业基本面的修复，优质企业估值也将得到很大修复

同时，刘开运也相当注重风险控制，他总结了自己在投资中的三条铁律:在选股时首先要考虑行业成长性的确定性，产能过剩的周期性行业尽量规避，其次，考虑个股基本面是否扎实，主动规避二级市场的炒作热点，第三是投资时要对个股的估值水平作出准确判断，给自己设好一定的安全边际。

在2021年最新的二季报中，刘开运适当降低了仓位――考虑到九泰锐益在8月份转型为上市开放式基金，他在二季度主动控制了新增定增投资，仅新增参与1个定增标的在定增投资标的选择方面仍然坚持从较强的盈利能力，可持续的成长，合理估值三个维度进行筛选在保持行业配置总体相对均衡的基础上，适当降低了基金仓位水平，主动控制基金波动风险

在九泰锐益转型开放之际，刘开运在给持有人的一封信中写道:

与时光同行，好的投资是一种价值创造市场的短期波动难以判断，但一些长期趋势愈发清晰资本市场在长期来看是一个称重机，而我们所要做的就是长期持有真正优质的企业，同时不断挖掘因为短期经营波动而被市场错杀的优质企业谨慎对待每一笔投资，同时坚信长期趋势的力量，时间终究会奖赏创造价值的企业我们有信心继续为投资者创造长期投资价值

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