信义光能拟回A上市：上半年净利润下滑38%近五个月市值蒸发584亿

投资者网的葛范美

光伏轨道企业A浪再添一员，全球最大光伏玻璃制造企业启动回归a股计划。

日前，新沂太阳能控股股份有限公司披露了拟a股发行细则根据公告，信义太阳能将选择在创业板IPO，发行不超过9.89亿股普通股

关于a股发行募集资金净额，公告显示，募集资金将主要用于公司主营业务，约60%用于新沂江北光伏组件盖板项目，约10%用于太阳能设备用轻质高透光板制造基地项目，30%左右用于补充流动资金。

信义太阳能是全球最大的光伏玻璃制造商，与福莱特共同占据光伏玻璃市场的半壁江山可是，目前行业竞争日趋激烈行业内企业纷纷增加光伏玻璃产能，市场担心行业产能过剩导致利润下降事实上，今年上半年，信义太阳能净利润同比下降38%

二级市场上，今年上半年，信义太阳能股价在10元/股至14.86元/股之间波动，股价在6月8日达到年内最高点14.86元/股，随后在10月17日跌至年内最低点7.16元/股股价下跌52%，市值蒸发过半，之后公司股价小幅上涨，11月2日收于8.3元/股，仍较6月峰值下跌44%，最近5个月市值蒸发约584亿元

信义太阳能今年的股价走势图

为什么要回到a股市场。

根据消息显示，信义太阳能a股上市的进程仍处于筹备阶段，a股发行的保荐机构为国泰君安证券股份有限公司，早在今年8月1日，信义太阳能就表示，公司将准备在深交所创业板或其他交易所上市。

为什么要回到a股市场信义太阳能公告称，在估值较高的两个资本市场之一募集资金，可以减少对股东的稀释效应在内地上市的股票可以吸引大规模的投资公众兴趣，并有助于提高上市股票的流动性和估值通过a股上市，可以最大限度地扩大公司的内在价值，估值也可以与创业板上市的其他太阳能公司进行比较评估

未来确定a股最终发行价格时，信义太阳能会考虑公司的经营和财务状况，二级市场太阳能玻璃行业的平均市盈率等等Wind数据显示，截至11月2日收盘，信义太阳能总市值679亿元，市盈率19.66倍

事实上，目前港股和a股对光伏赛道的估值并不一致光伏玻璃是光伏的细分赛道，估值差异肉眼可见根据Wind的数据，截至2022年11月2日，a股上市的光伏玻璃公司福莱特总市值753亿元，市盈率44倍，洛阳玻璃总市值99亿元，市盈率67倍，雅顿总市值64亿元，市盈率88倍

相比之下，信义太阳能作为行业市场份额第一的光伏玻璃龙头企业，在港股市场的总市值低于福莱特，19倍的市盈率还不如同行。

光伏企业的总市值和市盈率

长期以来，光伏轨道企业海外估值普遍不高，融资能力有限回归a股也成为企业提高融资能力的重要选择比如10月12日，光伏硅材料龙头企业GCL科技发布了回归a股上市的公告公司停牌前的市盈率只有5.15倍

据不完全统计，2019年以来，光伏企业包括金高科技，天合光能，大全能源，阿特斯和晶科能源已经或宣布从美股回归a股集体A潮可能会加剧国内光伏行业的竞争和洗牌

产能过剩令人担忧。

伴随着中国光伏产业的快速发展，已经成为全球最大的光伏生产和应用市场据国家能源局披露，2022年上半年，全国新增光伏装机3087.8万干瓦，同比增长137.4%，其中集中式光伏电站新增并网容量11.22GW，分布式光伏电站新增并网容量19.65GW，伴随着光伏产业的快速发展，光伏玻璃市场需求不断扩大

资料显示，光伏玻璃是一种特殊玻璃，通过层压成太阳能电池，可以利用太阳辐射发电，并有相关的电流引出装置和电缆它能保证高透光率，使太阳能电池接受太阳光辐射发电，保护太阳能电池延长寿命

中商产业研究院数据显示，产能方面，行业内光伏玻璃龙头企业有信义太阳能，福莱特，彩虹新能源，唐山金鑫，中国建材，CSG，安财高科，艾玛顿等截至2021年底，信义太阳能以31.7%的市场份额位居行业第一，福莱特以20.3%的市场份额位居第二。

目前龙头企业信义太阳能，福莱特已经增加了光伏玻璃产能，各大二三线企业也纷纷推出今明两年的扩产计划市场担心行业产能过剩导致利润下降

例如，今年上半年，信义太阳能投产了三条1000吨/天的新生产线2022年6月底，公司产量为1.68万吨/日目前还有12条12800吨/日的生产线在建

福莱特光伏玻璃总产能15800吨/日，安徽生产基地三期，四期仍在建设中此外，安徽生产基地五期项目和南通项目正在审批过程中审批完成后，公司将加快建设进度

彩虹新能源今年已申请在A上市，即将成为继福莱特之后第二家A+H光伏玻璃上市公司公司拟在A上市后募集资金20亿元，募集资金主要用于江西彩虹光伏有限公司上饶超薄高透光光伏玻璃一期项目及补充流动资金

自2020年下半年以来，光伏玻璃行业吸引了许多制造商和新参与者积极启动产能扩张计划，其中一些将于2022年或2023年投产。

对此，兴业证券认为，综合考虑产能释放节奏，爬坡时间和行业下游需求，预计2022年光伏玻璃整体供需平衡，2023年行业供给可能大幅增加，届时终端需求趋势需要观察如果光伏玻璃供大于求，行业整体利润可能进一步承压中信证券在研报中也指出了光伏装机不达预期，行业新增产能超预期等风险

盈利遇到瓶颈。

在激烈的市场竞争环境下，信义太阳能作为光伏玻璃的全球龙头企业，业绩一直承压。

财报数据显示，今年上半年，信义太阳能实现综合收入96.98亿港元，同比增长20.1%公司权益持有人应占溢利为19.05亿港元，同比下降38%天风证券认为，这主要反映了光伏玻璃供需关系偏弱，硅料价格相对稳定，受到历史高位成本的挤压

从盈利能力来看，今年上半年，信义太阳能光伏玻璃的毛利率已降至26.7%，去年同期为51.2%同行企业福莱特，彩虹新能源的毛利率分别为22.64%，15.24%

兴业证券认为，短期来看，2021年下半年以来，光伏玻璃行业产能增加，纯碱和天然气成本上升，行业盈利压力加大目前行业毛利率处于较低水平今年上半年，光伏玻璃企业净利润普遍下滑，如福莱特净利润下滑20.48%，彩虹新能源净利润下滑71.6%

与此同时，信义太阳能的平均售价也有所下降今年上半年，公司3.2mm和2.0mm光伏玻璃的市场价格分别为—12.5%和—15.5%不难看出，平均售价的下降和原燃料成本的上升明显侵蚀了公司的利润，导致公司净利润下降了38%

信义太阳能的业务以光伏玻璃为主，电站业务为辅，发展硅材料业务在公司今年上半年的营业收入结构中，光伏玻璃收入占比81.04%，太阳能发电业务占比18.51%，其他产品占比0.45%

信义太阳能2022年上半年收入结构

截至2022年上半年末，公司太阳能电站并网发电4115MW，其中集中式和分布式项目分别为3884 MW和231MW但该业务毛利率同比微降0.9个百分点至72.8%

在业绩承压之际，信义太阳能也在积极开拓硅材料业务，为公司寻求新的营收和利润增长点目前公司曲靖多晶硅项目设计产能20万，其中一期项目产能6万吨，预计2023年底投产

不过，在2022年中报业绩回顾中，天风证券下调了对信义太阳能的盈利预期，但继续看好公司的增长前景和领先优势天风证券表示，光伏玻璃阶段承压，逆周期坚定扩产，龙头竞争优势或持续加强，光伏产业多环节布局有协同效应，为中长期增长打下坚实基础

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