上游靠横店东磁、下游靠美的，中科磁业两头受压？IPO观察

下游大客户带来大量销售收入，也带来回款周期的压力，主要上游供应商也是国内竞争对手虽然大树底下好乘凉，但是冲刺上市的浙江中科磁业股份有限公司，受益于上下游，也受到上下游的挤压

中科磁业是稀土永磁材料制造商，现在你们正在为创业板上市冲刺作为美的集团的供应商，近三年来，中科磁业来自美的集团的收入增长了近十倍，占营业收入的比重超过15%

背靠美的集团，中科磁业销售收入增长迅速，但也面临着应收账款上升的压力由于结算方式的原因，中科磁业出售后，需要向美的集团下属公司融资应收账款在上游，公司还需要从磁性材料的竞争对手和领导者横店东磁购买原材料

依靠下游的家电巨头和上游的竞争对手，中科磁业的毛利率只有25%多一点这些都是监管部门的重点询问

来自美的集团的收入:3年增长10倍。

根据披露的信息，中科磁业拟通过创业板IPO募集资金3.66亿元，其中约2.45亿元用于年产6000吨高性能电机磁瓦和年产1000吨高性能钕铁硼磁钢的技改项目。

从2017年开始，中科磁业逐渐开始与美的集团合作公司在回复深交所问询时表示，2017年美的集团机电事业群进行产品结构改革，大规模用永磁DC电机替代交流电机，并寻找永磁铁氧体磁体战略供应商经过多次谈判和技术讨论，公司进入美的集团供应链，双方正式开始合作首批供货后，美的集团还定期与公司一起提供培训帮助，以便共同降低成本

随后，中科磁业成为美的集团铁氧体磁瓦的主要供应商之一2019年，美的集团成为中科磁业第二大客户，2020年进一步跃升为第一大客户招股书显示，2018年至2021年，中科磁业对美的集团的销售金额分别为813.1万元，2469.3万元，5519.26万元和8211.48万元，占2021年营业收入的15%以上

对此，中科磁材解释称，ToB产品是美的集团目前的重点培养对象，也是其未来业绩的潜在增长点这将为未来的合作提供新的机会

但伴随着对美的集团销售额的大幅增长，中科磁业的应收账款也大幅增长2019年至2021年，中科磁业应收账款余额分别为0.91亿元，1.28亿元，2.1亿元中科磁材在问询函回复中称，2020年以来，美的集团成员公司主要通过美宜丹与中科磁材结算货款获得伊美票据后，供应商成为伊美票据的持有人，可以在伊美票据到期时收取相应的款项在伊美票据业务平台上，供应商可以实现伊美联合利华集团旗下商业保理公司的保理融资，或者将债权凭证拆分转让给第三方进行支付

上述家电企业高管对第一财经记者表示，大型家电企业在资金方面比供应商有议价优势伴随着家电行业集中度的进一步提高，供应商的议价能力也显得较弱如果供应商想早点拿到货款，加快业务周转，就要付出一定的财务成本

购买横店东慈

除了下游大客户的付款周期压力，中科磁材要面对的现实是上游供应商是公司的竞争对手。

中科磁业的主要供应商之一是横店东磁年报数据显示，截至2021年底，横店东磁具备年产铁氧体预烧20万吨，永磁铁氧体16万吨，软磁铁氧体4万吨，塑料磁体2万吨的生产能力，是国内最大的铁氧体磁性材料生产企业

2019年和2020年，横店东磁进入中科磁业前五大供应商中科磁体的主要产品是烧结钕铁硼永磁体和永磁铁氧体磁体2019—2021年毛利率分别为26.63%，28.07%，26.76%，产品单位售价低于横店东磁

鉴于上述情况，在问询函中，监事要求中科磁业结合行业历史周期，分析说明未来行业是否存在竞争加剧的风险，未来发行人业绩是否会大幅下滑，在行业大规模扩张，上游供应商进入发行人行业等因素的影响下，发行人是否具备持续经营的能力。

中科磁业回复称，2019年至2021年，公司永磁铁氧体销售单价低于横店东磁的主要原因是横店东磁主要产品中软磁铁氧体销售单价较高与需求增长相比，同行业可比公司和主要上游供应商计划扩大的产能规模仍然较低未来全球稀土永磁材料供应可能面临短缺，行业急需补充与需求匹配的产能稀土冶炼行业是公司的上游行业，相关规定和稀土生产企业的兼并重组体现了稀土上游行业的规范化趋势有利于公司核心原材料供应链的安全稳定

此外，中科磁业董事，副总经理，核心技术人员黄在加入中科磁业前曾在横店东磁工作深交所要求公司说明黄与横店东磁是否签订了竞业禁止协议对此，中科磁业回应称，黄已出具承诺，从未与横店东磁等部门订立过竞业禁止协议，横店东磁也未支付过与竞业禁止相关的赔偿金

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