电解液“二哥”，放弃了关键自研

在去年的锂电池热潮中，电解液和正极材料一起开启了暴涨的价格模式。

但两者的区别在于正极材料的路线不同，但在电解液领域，只有六氟磷酸锂是核心材料。

碳酸锂是制备六氟的主要原料，每吨六氟需要碳酸锂约0.33吨所以去年在碳酸锂价格的带动下，六氟的价格从年初的10万元/吨涨到了年底的60万元

作为龙头之一，新舟邦160%的利润增速中规中矩。

就出货量而言，新舟邦常年排名第二，第一的位置被天赐材料牢牢守住。

在天赐材料兴起之前，新舟邦曾经短暂坐过电解质第一的宝座现在，伴随着锂电池行业的持续繁荣，新舟邦盈利的步伐似乎在放缓

为什么会这样。

在新舟邦，或许可以看到关键技术的自研对于中上游企业的重要性。

01

日本垄断锂盐

其实新宙邦发展的背景就是中国电解液行业逆袭的历史。

就像锂电池技术一样，在上个世纪，电池电解液技术长期被日韩企业把持，尤其是电解液的核心成分六氟磷酸锂。

电解液作为电池的血液，在正负极之间起着传导和输送能量的作用，直接影响锂离子电池的比容量，工作温度范围，循环效率和安全性能。

电解液主要由溶质，溶剂和添加剂组成虽然溶质的比例不高，但其成本却占电解质总量的40—50%

在选择锂盐时，要考虑离子迁移率，溶解度，稳定性，钝化能力等都是需要考虑的问题目前，六氟锂盐以其高循环效率，导电性等综合性能成为主流锂盐

但六氟虽然综合性能强，但也存在耐热性和耐水解性差的缺陷虽然这些问题可以通过提纯得到改善，但是六氟提纯后仍然容易吸潮分解，所以生产条件苛刻，工艺难度极大

这些都决定了全球范围内具备生产六氟能力的企业很少，而且集中在锂电池技术的先驱日本。

2010年之前，以森田化学，关东电化，瑞星化学为代表的日本厂商仍然垄断了六氟全球90%以上的市场份额。

在日本垄断的这段时间里，从中国进口到日本的六氟价格高达100万元/吨。

为了捍卫这道屏障，日本厂商在面对前来向中国取经的厂商时并不友好。

2006年，多氟多董事长李世江飞到日本拜访六氟专家桥本，但对方被关了几天最终，在李世江的坚持下，他不得不开出50亿元的天价，迫使他知难而退

对于当时净资产只有400万的多氟多来说，50亿无疑是天然屏障对于中国刚刚起步的电解液行业来说，这也意味着日本关上了说教的大门

回国后，以多氟多为首的一批开拓者投入到六氟国产化的攻坚战中。

2009年，多氟多经过800多天，上千次实验，成功合成了结晶六氟，次年建成600吨六氟生产线另一方面，天赐材料通过专利授权优化了六氟的规模化产能

之后国产六氟价格降至20万元/吨左右，显示出相对进口六氟的优势。

至此，中国企业彻底打破了日本企业对六氟的技术封锁和市场垄断。

一些感兴趣的读者可能会发现，在六氟本地化的攻坚战中，新舟邦缺席了。

而这也是为什么现在六氟价格飞涨，却没能享受到这份丰收的原因。

02

放弃六氟

2002年，秦九三在前身洲邦化工的基础上，成立了新洲邦，主要生产以电容器电解液溶剂为主的电容器化学品。

当时，伴随着笔记本电脑，手机等通信制造业的快速发展，一批锂离子电池企业迅速崛起，中国锂电池行业进入快速增长阶段。

基于之前生产电容器电解液的经验，新舟邦也迅速投入锂电池电解液的生产。

在这个时间点上，李世江还没有去日本，六氟技术仍然牢牢掌握在日本厂商手中新舟邦并没有忽视这个一战成名的机会，开始研发液态六氟

但六氟之所以能被日本垄断，在于它的门槛很高。

六氟的传统制备工艺包括气固反应法，氟化氢溶剂法，有机溶剂法和离子交换法其中气固反应法生产效率低，制备的六氟纯度不足，离子交换法成本太高，无法实现工业化，溶剂法和有机溶剂法容易实现大规模生产，可以分别生产固体和液体六氟后者是最广泛使用的主流方法，因为有机溶剂的引入会影响产品的纯度

但这种工艺使用的是腐蚀性很强的氟化氢，生产设备需要大量的耐腐蚀材料，对工厂的安全设施要求也很高，前期需要大量的投资。

在日本还在掌控技术的时代，新舟邦并没有像多氟多一样全力以赴研发六氟，而是在半年无果的研究后，决定放弃这个坎，将重心转移到配方和产品及服务上。

因为电解液是由溶剂，溶质和添加剂按一定比例组成的，所以配方也是电解液除了六氟以外的主要技术壁垒。

通过自主研发配方，新舟邦于2003年推出了第一款锂电池电解液虽然没有掌握六氟的核心竞争力，但新宙邦凭借配方和质量的稳定性，开始获得市场份额

我们跟日本电解液厂家提出了一个需求，他们从设计配方到电解液发给我们，至少两三个星期但是我早上在新洲邦和他们商量了一下，电解液第二天就到了这个速度绝对是国外厂商无法比拟的

2010年，新宙邦在创业板上市此后，新舟邦先后与三星，松下，索尼等知名客户合作

战略上放弃了自主研发的六氟化铀新舟邦，一时间风头正劲。

03

水平差异

逃避虽然不一定可耻，但也不会永远有用。

虽然绕过了六氟难题的新舟邦比其他选择迎难而上的厂商起步更快，但伴随着六氟国产化的完成，这种优势逐渐演变为劣势。

2011年，也就是多氟多和天赐材料相继突破六氟研发难题的那一年，新宙邦的营收增速开始放缓2012年新宙邦营收仅增长1.06%，利润也在随后三年出现负增长

相比之下，天赐材料的营收在2010年被新洲邦赶超，但此后完成了对六氟的征服，营收持续向好。

2015年天赐材料营收超过新洲邦，差距不断拉大。

究其原因，一方面是由于2015年白名单的发布，国外电池厂商不得不离场，失去大腿的新舟邦很快被主要供应商东冠辛凯的天赐材料赶超，成为电解液出货量第一。

另一方面，新舟邦路线的局限性开始显现。

配方确实是电解液生产的核心壁垒之一，但目前配方的研发主要包括电解液厂自主研发，与电池厂合作研发，电池厂供应配方三种模式对于当代安培科技有限公司，LG，三星等一线厂商来说，配方的主导权还是在电池厂，电解液厂商的作用更多体现在代工上只有在小厂家的配合下，电解液厂家自己的配方才能发挥作用

再者，电解液的制备需要按配方将溶质，溶剂，添加剂依次加入反应釜中，在一定温度条件下以一定速度搅拌，不涉及复杂的化学反应因此，如果放弃溶质的研发，电解液的技术难度仍然低于其他环节，新舟邦在配方上建立的技术壁垒也很难成为长期超额利润的护城河

尽管如此，新舟邦仍然没有选择推出六氟，而是开始横向扩张。

白名单发布当年，新舟邦通过收购海思富布局含氟精细化工和惠州二期项目，进入半导体化工领域，形成了以电容器化学品和锂电池电解液为主，氟化工和半导体化工为辅的四大业务。

同时，天赐材料开始在电解液上游布局锂辉石，氢氟酸，碳酸锂，实现垂直整合。

横向和纵向发展战略差异的结果已经开始显现。

最近几年来，新洲邦的有机氟化学品和半导体收入呈下降趋势，而原本是新洲邦兴旺之本的电容器化学品收入也在逐年减少。

目前新舟邦70%的营收仍来自电池化学品，营收增速远高于其他模块但对比天赐材料，天赐锂电材料2021年营收达到97.3亿元，而新舟邦只有52.7亿元，无论是规模还是增速

毛利率方面，新宙邦去年上半年锂电池业务毛利率为25.76%，同比下降1.59%同期，六氟的礼品材料——自产锂电池的毛利率为36.18%，同比上升6.64%

新宙邦去年的财报中，锂盐原料占采购成本的45%左右去年六氟价格飙升也让新宙邦成本增加了13.5亿元

目前来看，放弃自研六氟的决定似乎是新舟邦最大的绊脚石。

04

自研还是外包。

在动力电池产业链中，并不存在放弃自研的案例，但很少有像新舟邦这样放弃关键原材料自研的案例。

今年2月，博世宣布放弃自制动力电池电芯，专注于电池管理系统等技术的研发新舟邦的老对手天赐材料也在公司发展初期放弃了正极材料的研究，专攻电解液

但无论是博世还是天赐材料，他们放弃的都不是与主业密切相关的模块，而是可能对主业产生影响，风险过大的模块。

在博世看来，现在动力电池的竞争格局基本稳定，只是技术在不断迭代这个时候进入动力电池风险太高，盈利的可能性不强放弃是最好的选择

纵观新能源汽车领域，大众，广汽，特斯拉等汽车厂商也开始从外包转向自主研发动力电池。

当然，作为一个工艺复杂，零部件众多的整车领域，出于成本和资源整合的考虑，从外部采购零部件是常有的事，车企和科技公司联合造车也屡见不鲜。

但对于中上游来说，原材料才是核心战场只有抓住原材料，才能确立成本优势，提升竞争力

六氟和锂矿一样，是具有显著周期性波动的原材料，其成本占比超过40%，基本成为电解液价格变化的核心因素当其他环节壁垒不强时，成本就成了最重要的优势

虽然龙头企业可以通过战略合作和长期协议锁定上游价格，控制成本压力，但与已有上游布局的同行相比，很难获得显著优势。

这也是锂电池企业最近几年来不断向上游扩散，打响抢矿战的原因。

在高科技行业，自研还是外包是一个永恒的话题。

通过自研，企业可以构建技术护城河，但同时也意味着大量看不到尽头的投入，随时都有失败和前功尽弃的风险。

通过外包，企业与合作伙伴相互合作，实现效率最大化，降低成本，有时还能实现强强联合，1+1gt，，2的结果。

这两种方法没有好坏之分，也不互相排斥一切取决于企业自身的需求

就像新舟邦成立之初，或许是考虑到企业资金有限，无法长期投入六氟的研发，所以选择了外包虽然可能会影响到企业未来的上限，但对于当时的覃93来说，这也可能是维持企业长远发展的唯一选择

在六氟占整体近一半的成本压制下，目前的新舟邦可能确实有不好的举动。

尽管如此，凭借稳定的产品质量和良好的服务，新舟邦仍然赢得了一批优质客户，成为电解液行业的龙头企业。

从这点来看，新舟邦还是有很多闪光点的。

05

乐章结尾部

去年有投资人问新舟邦为什么不投资生产六氟，但新舟邦表示目前没有项目投资六氟。

在目前的时间点上，新舟邦可能不再纠结于六氟的问题。

氟在电解液中的重要性不言而喻，但是持续的时间太长了，整个行业都在寻找替代对象。

目前，LiFSI被认为是六氟的挑战者。

两者相比，LiFSI比六氟具有更好的热稳定性和导电性，不仅可以延长电池的循环寿命，还可以大大提高性能和安全性现在LiFSI已经应用于许多领先电池公司的电池中，如当代安培科技有限公司，LG新能源和松下

或许对于新舟邦来说，与其追上六氟的后面，不如弯道超车，直接布局LiFSI。

今年上半年，新舟邦在湖南的2400吨LiFSI项目已经部分投产，固态电池相关专利也出现在新舟邦的公开信息中。

往事不可谏，往事犹可追。

已经错过第一次的新舟邦，可能不想错过下一次了。

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