顺丰控股电商业务成效有限降薪增利扮靓业绩可持久？

客户保价18000元，最后客户只愿意赔500元※快递一哥顺丰控股有限公司靠压榨客户节约成本

最近几天，据大象新闻报道，王先生在顺丰发了一件价值17000元的手工制作物品因为价值高，他多花了108元，买了顺丰提供的18000元的保价服务不幸的是，在邮寄的过程中，手持办公被损坏，导致大幅贬值后来顺丰被要求按照保价赔付或者赔偿全新的手持办公顺丰表示只能赔偿500元

对此，有网友热情评论:原本以为最靠谱的顺丰也开始耍流氓了。

从同行表现来看，德邦股份，申通快递都取得了不错的涨幅截至9月22日收盘，股价分别上涨73%和41%

这种股价表现明显弱于大盘同期物流快递ETF跌幅不到7%，沪深300指数跌幅不到22%

最近几年来，在涉足电商，生鲜等领域后，顺丰控股的毛利率逐渐被摊薄，这个快递行业老大的摊子越来越大。

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利润很难回到高点。

日前，顺丰控股发布今年半年报，总量51.3亿件，与去年持平营收1301亿元，同比增长47%

这一增长趋势延续了往年的特点，2018年至2022年上半年增速均为两位数，分别约为27%，23%，37%，35%和47%。

上半年顺丰控股归母净利润达25亿元以此计算，全年归母净利润约50亿元公司净利润在过去几年达到顶峰，2019年为58亿元，2020年为73亿元，仍然落后

公司2021年净利润大幅下滑，顺丰控股将其归因于以下四点:

首先，年初公司加大了场地，设备，容量等网络资源的投入为了应对件数的高增长，缓解产能瓶颈，其次，年初疫情期间，为响应春节过年的号召，值班人员和补贴增加导致人工成本增加，三是定价较低的经济快车产品增速较快，对整体利润率造成一定压力，终于在2020年，公司享受到了更多的国家抗疫相关税费减免优惠，这些优惠政策在2021年陆续结束

另一方面，自2020年3月极兔快递进入中国后，这个行业迎来了新一轮的洗牌。

尤其是行业价格战的冲击，凭借犀利的价格武器，极兔快递迅速从四通一达手中夺走了可观的市场份额不仅如此，受烧钱战术的影响，很多快递公司都被极兔拖入了价格战的泥潭慢慢的，顺丰的日子也变得不好过了

有市场观察人士认为，顺丰目前处境艰难，因为低端玩不过四通，高端有京东物流，顺丰很难靠重资产门槛获得额外溢价但如果降低期望值，与众多物流企业共享巨大市场，还是有出路的

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产品结构有待优化

定价较低的经济快车产品增速较快，对整体利润率造成一定压力。

一直给人高端印象的顺丰快递，以前只在运输高附加值商品时使用，比如电子产品，化妆品等。

但最近几年来，越来越多的普通网购物品也被顺丰使用。

2017年以来，顺丰控股已经能够为客户提供一体化的综合物流解决方案不再只在发货端提供高品质的物流服务，还提供顺丰，云仓专配等经济型快递

那么，2020年，顺丰将成立加盟品牌服务丰速运，希望在中转分拨，干线运输，末端配送方面充分利用顺丰直营网络的规模。

此后，经济快递业务收入占比上升据Wind统计，2017年至2020年，这一数据分别为148亿元，204亿元，269亿元和441亿元分别占当年营收的21%，22%，24%和29%

但从去年开始，这项业务的比重逐年下降2021年和今年上半年，经济快递业务分别为323亿元和118亿元，分别占营收的16%和9%

对此，顺丰控股表示:公司积极优化产品结构，低毛利电商产品特供逐步退出市场同时，几年前这一业务的扩张已经对公司的盈利能力造成了很大的压力

顺丰控股表示:此前，经济快递产品在产品结构中的比重有所上升，因为尚未达到较好的成本效益水平，对利润造成一定压力。

但对于这类业务的收缩，并不存在规模效应换句话说，试图从电商快递中分一杯羹的顺丰，目前成效有限

有市场观点认为顺丰便宜又贵。

便宜，据业内人士透露，顺丰最低的电商成分是3—5元几十块钱的普通网购物品，在包邮的前提下基本可以赚钱

不过这还是高于其他快递公司优秀的履约能力支撑产品溢价，快电子商标单票收入环比上涨，比市场电商均价高2—3元/票

首创证券认为，顺丰直营模式在成本控制上无法与同行竞争。

该机构分析:顺丰采取的直营模式对整个快递产业链的控制力很强，对客户的服务质量也能得到保证但这种模式导致单票成本相对同行较高，成本敏感的电商快递件竞争处于劣势，使得顺丰快递业务的增加并不能增加利润

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降薪增利

另一方面，面对企业的经营压力，顺丰控股试图通过降薪来节约成本。

2021年年报显示，公司全年支付给员工的现金为283亿，高于2020年的239亿。

虽然总量增加了，但2021年，顺丰控股的员工数量也大幅增加，达到17.7万人，而2020年为12.2万也就是说，2021年顺丰员工人均年薪从19万元下降到16万元

如果顺丰在2021年仍保持人均19万元的年薪，公司需要支付给员工的现金将高达336亿元，多支出53亿元去年顺丰全年净利润只有39亿元

但也有机构认为，目前这家公司值得投资。

兴业证券给予顺丰控股审慎增持评级。

这家机构认为:公司目前无论是业绩还是估值都在底部，而业绩在疫情和油价的双重打压下处于底部明年业绩能见度明显提升，配置划算前期疫情和燃油成本的双重影响掩盖了公司降本增效的弹性，但公司内部结构得到优化，业绩能见度有所提升伴随着外部疫情消退，自身降本增效继续推进，明年业绩的释放是一定的

业务方面，时效物流是目前顺丰的核心产品线，国际业务有望成为顺丰的第二条增长曲线时效部分的稀缺性创造了更高的定价权，生鲜食品，高端线上消费，高端制成品的需求达到了顶峰国际业务市场广阔，利润率高，但两者目前都受到供应瓶颈的制约

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