“酱油老二”中炬高新含金量如何？

三年前，宝能大举投资中炬高新，原控股股东火炬集团屈居第二现在中炬高新又上演了易主情节

7月19日晚间，中炬高新发布公告称，宝能系子公司中山润天被动减持1.6%股份，持股比例由19.44%降至17.84%。

同时，公司还发布公告称，火炬集团一致行动人鼎辉环盈于7月18日增持公司股份1.09%，持股比例由11.22%增至12.31%。

一方面，过去资金充裕的宝能系迫于资金压力被动减持，另一方面，知名机构鼎晖系大幅增持目前双方持股比例相差仅5.53%如果火炬集团及其一致行动人继续增持中炬高新，三年前易主的情节可能再次上演

是什么让资本如此看好酱油二儿子中炬高新中炬高新在第二梯队有哪些优势

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调味品行业

发展稳定性

资本如此看好中炬高新还是因为其所在的调味发酵制品行业潜力巨大。

从行业来看，调味品发酵制品行业的特点，调味品属于食品加工板块，行业表现出一定的抗周期和抗通胀特性。

油盐酱醋茶是老百姓的日常生活用品，消耗快，购买频繁所以无论经济周期如何，对调味品的需求不会有太大变化，稳定性强，反通货膨胀表明，伴随着物价的上涨，调味产品的价格将继续上涨

调味品行业中，酱油是刚需消费中复购率较高的细分领域只要产品和品牌没有问题，就可以一直经营下去数据显示，酱油是我国调味品行业中最大的行业，约占43%其产销量和企业规模均居调味品行业首位，产业发展潜力巨大

此外，传统发酵工艺通常用于酿造调味品，往往具有鲜明的传统文化背景和深厚的文化底蕴人们更喜欢有历史积淀的老字号品牌海天最早可以追溯到清朝乾隆年间的佛山酱园，其美味也源于清末民初的象山酱园

中炬高新对有些人来说可能有点陌生，但中炬高新旗下的楚邦酱油知名度很高凭借楚邦酱油好喝鲜，180天不变质这句话，中炬高新已经是中国酱油行业第二大企业

具体市场表现来看，2021年之前，中炬高新已经连续10年实现营业额和净利润同步双增长，尤其是2015年至2020年，营收规模也在2020年首次突破50亿，净利润也突破8亿元。

除了调味领域，中炬高科还涉足了房地产，精密焊管，客运，造纸，合金材料，滑轮，汽摩配件，可谓相当广泛。

02

可观的净利润

秋天

可是，2021年，中炬高新的主营业务调味品实际上成了业绩的拖累。

财报显示，中炬高新2021年实现营业收入51.16亿元，同比下降0.15%，净利润7.42亿元，同比下降16.63%。

其中，调味品主营业务收入46.18亿元，同比下降7.24%，毛利率为33.08%，同比下降4.99%聚高辛解释称，这是其主营业务的主要原材料大豆和辅料的单价上涨导致的收入和净利润双降

不过，与中炬高新同行业的酱毛海天叶巍的毛利率略有不同同样，由于原材料价格上涨，海天叶巍2021年实现营业收入250.04亿元，同比增长9.71%，主营业务毛利率39.78%，高于中炬高新6.7%

这可能是因为中炬高科的主要原料是大豆，而海天叶巍不仅用大豆，还用豆粕，所以材料成本可以控制在较低水平。

从产品和销售渠道来看，两者是有一些区别的海天叶巍产品种类齐全，以中端为主，销售渠道除尚超外，均为餐饮企业聚高辛的主要产品是酱油，主要产品是高端，销售渠道主要是尚超，基本都是家庭消费者购买

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行业马太效应

或加剧

而中炬高科与海天叶巍的差距，更多的是源于调味品行业的马太效应，即强者恒强。

事实上，从去年开始，原材料成本上涨带来的压力也引发了一波调味品的涨价潮去年10月中旬，海天叶巍宣布调整酱油，油脂消费等部分产品出厂价格，中炬高新也在11月底上调了部分产品的价格，平均提价幅度在3—10%

回顾历史，从2006年至今，我国PPI出现了四次大幅上涨，也导致了食品饮料行业的四次涨价长期来看，如果提价效应能够持续，公司盈利能力能够显著提升，那么公司将会看到更大的涨幅和更长的股价涨幅

可是，涨价并没有给中炬高新带来利润提升2022年一季度，中炬高新实现营收13.47亿元，同比增长6.63%，净利润1.58亿元，同比下降9.46%

相对于中炬高新，海天叶巍在渠道上的议价能力更强，在终端零售上的展位更好，推广空间更大，所以海天叶巍作为龙头企业，抗风险能力更强。

在当前经济环境下，需求端受疫情影响，但消费升级，健康消费，绿色消费，高品质消费仍是未来的大趋势面对市场的压力，提价确实可以缓解压力，但靠提价盈利不是企业的重点，产业升级才是解决之道

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