煤电一体化龙头陕西能源IPO业绩高增长投资价值凸显

《投资者网》葛凡梅

作为具备煤电一体化优势的龙头企业，陕西能源投资股份有限公司即将成功登陆资本市场。

4月3日晚，陕西能源公布首次公开发行股票发行结果:本次股票发行价格为9.60元/股，发行数量为7.50亿股，由于网上初步有效申购倍数为1256.69倍，高于100倍，将本次公开发行股票数量的40%由网下回拨至网上。回拨后本次网上发行的中签率为0.1856731109%，申购倍数为538.58倍。

公告显示，陕西能源网上认购数量为518,623,764股，认购金额4,978,788,134.40元，弃购数量6,376,236股，弃购金额61,211,865.60元。网下认购数量224,940,973股，认购金额2,159,433,340.80元，放弃认购数量59,027股，放弃认购金额566,659.20元。弃购比例仅为0.8580%，明显低于市场近期平均水平。

从申购、认购数据不难看出，陕西能源本次IPO得到了广大投资者的踊跃参与，这也从侧面反映出市场投资者对陕西能源综合实力和发展前景的认可。

作为主板注册制下首批获通过的企业之一，陕西能源属于煤电行业内极具代表性的龙头企业，业绩长期保持良好预期，具有较强的综合竞争力与核心竞争力，在行业内有较高的市场占有率，形成了经营规模优势，高度符合主板“大盘蓝筹”企业定位。

投资价值凸显

陕西能源是陕西国资控股的煤电一体化龙头企业，也是国务院国资委确定的第一批深化国有企业改革的“双百企业”。陕西能源依托陕西及西北煤炭资源优势，致力于煤炭清洁高效绿色开采，实施煤电一体化战略，并开展热电联产及综合利用业务，打造国内一流能源企业。

截至2023年2月末，陕西能源煤电装机容量1118万千瓦，已投产装机容量918万千瓦，在建装机容量200万千瓦。参与陕西省内电力交易的机组容量位列陕西省属企业第一。其煤炭保有资源量合计约41.6亿吨，核定产能3000万吨/年，在陕西省属企业中位列第二，其中，已投产煤炭产能为2200万吨/年，在建产能800万吨/年。另有筹建产能400万吨/年。

陕西能源煤炭资源储备和煤电一体化能力位居陕西省前列，属于行业内具有代表性的优质企业。在全面注册制下，主板重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。随着主板注册制的实施，陕西能源也成为主板注册制下首批受益企业。

从陕西能源IPO通关速度来看，陕西能源3月13日首发过会、3月16日首发上市注册申请取得中国证监会批复、3月21日正式启动IPO招股程序，直至刚刚结束网上申购，通关速度远远超过市场预期，这也印证了资本市场高度认可陕西能源的投资价值。

以发行价格为9.60元/股，公开发行后37.5亿股总股本测算，陕西能源当前市值规模已经达到了360亿元。

作为百亿元能源产业巨头，以对应2022年经审阅的扣非后归母净利润24.22亿元计算，陕西能源的市盈率约为14.86倍。

从可比上市公司来看，2023年3月30日，广州发展的市盈率为102.31倍、内蒙华电的市盈率为47.91倍、永泰能源的市盈率为32.15倍。由此可以看到，陕西能源上市即成为超低市盈率股，未来市盈率或将较大的提升空间。低市盈率发行、投资价值凸显，也展现了陕西能源对市场释放的诚意。

基于此，陕西能源获得资本市场的资金青睐，已经实现了超额募资。公告显示，陕西能源本次募资资金为72.00亿元，较公司此前预计的60亿元超出近14%，无疑为陕西能源高质量发展提供了更大的腾挪空间。

招股书披露，陕西能源IPO计划募资60亿元。其中，42亿元将用于建设煤电一体化电站清水川能源电厂三期项目，18亿元用以补充公司流动资金。

业绩稳健增长

电力工业是国民经济发展中最重要的基础能源产业之一，陕西能源在能源保供方面承担着重要的作用。陕西能源的主营业务为火力发电、以及煤炭生产和销售，主要产品包括电力、热力和煤炭。公司主营业务收入中，主要为电力及煤炭业务收入，2022年上半年营收占比分别为67.81%、30.05%。

截至2023年2月末，陕西能源下属清水川能源电厂、赵石畔煤电、麟北发电均拥有配套煤矿，是标准的煤电一体化坑口电站，处于新疆煤炭资源富集区的吉木萨尔电厂也具有坑口电站优势。

在“双碳”政策下，煤炭和火电行业正在向提升效率、清洁绿色和高质量发展的道路上转型，煤电一体化发展成为火电行业的主流发展模式。陕西能源积极顺应行业形势，以煤电一体化运营，煤电一体化电厂、坑口电站占比达到77.1%。

不仅如此，陕能股份凭借火电优势，布局更多新能源项目，助推能源绿色低碳转型。陕能股份旗下的多家大型火电厂都具备调峰能力，例如清水川电厂二期调峰能力为额定出力的60%；赵石畔煤电1号机组成功完成百万机组深度调峰试验，调峰能力达到机组额定出力的77%。

此外，陕西能源作为陕西省实施“西电东送”“陕电外送”战略重要组成，近年承担西电东送任务的煤电机组比重持续提升。例如，已投运的赵石畔煤电煤电一体化项目，是榆横-潍坊1000KV输电通道配套电源点；已投运的吉木萨尔电厂项目(2×660MW)，是新疆准东-安徽皖南±1100KV 特高压直流输电工程配套电源点；正在建设的清水川能源电厂三期项目，是陕北-湖北±800KV直流通道配套电源点。

近年来，陕西能源煤电装机容量和发电量快速增长。其中，装机容量由2019年的584万千瓦增至2022年6月末的918万千瓦，发电量由2019年的175.04亿千瓦时增至2021年的365.04亿千瓦时。

作为以电力业务收入为主的大型煤电一体化企业，陕西能源的经营业绩主要受到电力价格和煤炭价格波动影响，且对电力价格波动的敏感度要高于煤炭价格。近年来，因电力价格及煤炭价格保持相对稳定，公司经营业绩表现稳健。

招股书显示，2019年至2022年，陕西能源的营业收入分别为72.68亿元、97.09亿元、154.77亿元及202.85亿元；分别实现归母净利润5.27亿元、7.44亿元、4.04亿元及24.72亿元。2022年，因电力业务收入的增长，陕西能源营收增幅为31.07%，归母净利润增幅高达511.95%。

与此同时，陕西能源的毛利率持续提升，2019年至2022年上半年，陕西能源的毛利率分别为38.41%、34.71%、31.81%、41.26%。在2022年上半年，可比上市公司毛利率均值为26.26%，陕西能源毛利率高出行业均值15个百分点，充分展现了公司较高的盈利能力。

伴随盈利能力的增长，陕西能源的现金流较为充裕。招股书显示，2019年至2022年上半年，公司经营活动现金流入金额分别为79.54亿元、102.25亿元、178.96亿元、120.39亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为15.83亿元、34.56亿元、51.78亿元、50.09亿元。

陕西能源属于资金密集型行业，项目投资金额较大。登陆资本市场后，陕西能源获得上市融资渠道，保障资金充裕，进一步提升公司业务规模、盈利能力和核心竞争力，助力企业实现高质量发展。

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