从头部券商研究所所长到私募掌舵人青骊投资苏雪晶：专业投资者应拥抱波动港股

做私募管理人追求绝对收益，我们着眼于长期，希望能够十年磨一剑去做好这件事，追求复利的增长从卖方到买方，青骊投资总经理苏雪晶始终保持一颗初心，刚转型时候，有人推荐学习围棋的思维，不要期望一下子买到一年涨10倍的企业，更多好企业是10年10倍，也就是通盘无妙手

他比较看好新能源车，光伏，半导体，医药，新消费等成长性行业，也较早提出碳中和带来的传统行业重塑的机会，同时也认为消费，互联网，白马蓝筹企业主要是估值问题

从券商研究所所长到私募掌舵人

关注成长性行业中拐点型公司

苏雪晶拥有16年投研经验，2005年加入长江证券，曾任房地产行业首席分析师，所长助理，2012年加入中信建投证券，担任房地产和中小市值首席分析师，董事总经理，公司投资决策委员会成员，2015年，33岁的他成为中信建投研究所所长2018年6月苏雪晶转身私募，成为青骊投资合伙人

从卖方转型私募做投资，苏雪晶说，我入行就喜欢从绝对收益思路发现价值，在卖方时曾挖掘过tenbagger的好企业，但做卖方毕竟是给别人出谋划策，我更想通过投资实践去发现价值，发现更多能够涨10倍的企业。

多年卖方的经历修炼了他的投研内功，苏雪晶表示，做分析师培养了很好的研究习惯，踏踏实实去做产业研究，挖掘优秀公司，同时卖方的经历触角比较广泛，有更多朋友在投资和公司发展上给予支持帮助从卖方到买方最大的感触，就是研究和投资在不同的时间维度，两者不一定吻合

苏雪晶总结，青骊投资整体是偏成长的投资风格，既注重自上而下，也强调自下而上，深挖成长性的公司宏观方面，主要关注流动性，政策，经济指标等，从不同维度来相互印证地产研究出身的苏雪晶，往往对市场整体流动性有较为前瞻的判断，同时还善于对宏观政策进行深度解读他认为，自上而下最大的好处是可以抬头望天，尽力帮助客户回避系统性风险

与此同时青骊投资还重视个股研究的深度，对于行业的认知以及企业理解，我们的理论是盲人摸象，不断否定自己，也进一步加深了解公司，因为每个人认知都是有局限的，我们就是在不断盲人摸象的过程中，把企业的真相拼凑出来，但这个过程可能会比较长。

选股上，苏雪晶比较关注行业和公司双拐点，更愿意买成长性行业中的拐点型公司，如果是大企业就更好了，现在我越来越愿意买有一定积累的大公司，对小企业需要不断累积信任。

同时苏雪晶保持对新鲜事物的热情，研究新领域，摒除投资的偏见，对传统行业也保持关注，没有差的行业，只有景气和时机在流动性比较充裕的背景下，化工，有色等行业机会会持续下去，一直到流动性拐点出现

在风险控制方面，苏雪晶表示，除了被动的个股，行业持仓限制要求以外，更重要是从主动角度去降低组合的相关性，以前只关注行业的相关，但后来发现在行业相关性很低的情况下，组合波动还是无法彻底避免，我们发现，在量化基金大行其道的今天，我们还要考量不同行业的波动率的相关性分析，尽力在组合管理过程中要考虑减弱其相关性。

日拱一卒，功不唐捐，这是苏雪晶及青骊投资遵循的公司价值观，去年底今年初在市场火热时他们选择主动控制规模，因为当时茅指数特别疯狂，我们觉得实在看不懂市场，所以没有主动去发行产品做私募管理人追求绝对收益，我们有长期的心态，希望能够十年磨一剑去做好这件事

专业投资者应该拥抱波动

关注新能车上下游，光伏等机会

谈及当前市场，苏雪晶认为，今年A股已经不断释放系统性风险，现在整体比较健康在疫情下中国是全球表现最好的国家，现在整个经济环境运行非常有序，增长质量越来越好，因此要有信心

苏雪晶表示，在后疫情时代，全球流动性充裕的背景下，整个市场保持较高的估值水平运行，会继续在增速比较明确的成长性行业中积极寻找机会，比如碳中和带来的传统行业重塑的机会，新能源汽车，光伏等领域，同时伴随着市场结构调整，有些传统产业以及所谓的宁指数估值回落以后，也会有机会但他也提醒，三四季度市场最大的风险是估值和成长的阶段性不匹配

对于香港市场，苏雪晶坦言，现在港股的很多企业都有价值了，最近的非理性下跌，让我们越来越兴奋，港股的投资机会愈发凸现看好两个方向:一是港股独有的行业，比如物业，创新药，互联网科技行业等，二是两地比较有估值差的企业，包括偏传统的领域，香港估值更有吸引力我们也准备更为积极地迎接香港市场的机遇

对于新能源汽车，苏雪晶称，现阶段更看重上下两端的机会上游比较确定，对锂的需求没有改变，关注自主可控的逻辑，从中国资源安全的角度来寻找一些机会，国内锂企业价值重估，才刚刚开始，下游更加看重全球化布局比较强的优势企业，以应对未来全球的新能源车电池的需求，考虑到中国和海外的产能也面临再平衡，国内的扩产周期，对世界强劲出口的状态，未来可能会有波折而中游正极，负极和电解液，由于壁垒不高，在迅速产能扩张后，明年可能出现供给过剩的问题

关于光伏行业，苏雪晶表示，今年从储能政策角度参与户用光伏市场的机会，在整县推进的政策指引下，家庭使用光伏的逻辑是目前整个光伏产业链中最确定的投资线索另外，青骊从去年下半年就预判硅料会涨价，核心还是需求和供给的不匹配硅料供给端的问题今年变得更加突出，要等到明年上半年才能得到一定缓解，所以上游的环节还处在蜜月期但是涨价会对下游有影响，组件公司业绩会受到影响，也影响了上半年开工率

对于医药行业，苏雪晶更看好生物制药，生物制药公司的体系跟传统制药公司完全不一样，不是特别看重短期，而是看管线，管理，更关注未来的可持续性，现金流折现价值该领域有不断涌现的成长型公司积极做新药研发，尝试做中国的First in class，buyout到海外市场对于部分创新领域的医疗器械企业，青骊同时也保持对卖铲子的人密切的跟踪，期待后续带来较好的回报

另外对于房地产行业，苏雪晶一直没有放弃关注，虽然地产股还未到最好的投资时机，但地产产业链有机会，在去杠杆，去金融化后，其彻底变成稳定的制造业，当前部分央企已出现了价值未来地产行业环境，周期体现出调控效果，同时大的金融周期仍处于扩张阶段，企业进行了出清，三者出现共振时候，行业就将迎来拐点和机遇青骊另外看好非住宅物业的蓝海市场，买不断提升自己运营能力的物业公司，相信后期会有更多机会

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