泰达宏利评7月社融：对市场冲击预计有限，指数短期或维持震荡

7月社会金融走弱，低于市场预期:2022年7月人民币贷款增加0.68万亿元，低于市场预期的一万亿元，也明显低于去年同期的1.08万亿元，新增社会融资0.76万亿元，仅为市场预期的一半左右，社会金融增速与M2出现背离，社会金融增速同比小幅回落至10.7%，M2上升至12%。

从结构上看，信贷结构再次恶化，企业和居民中长期增加—1000多亿，中长期贷款余额增速再次大幅下降至10.13%，创年内新低在房地产风险事件蔓延和疫情反复影响下，居民中长期贷款和短期贷款大幅下降，成为新增贷款的主要拖累，企业中长期贷款累计需求在上个月快速释放后，7月份大幅下降是正常的

社会增长率与M2增长率的背离源于财政存款和银行间存款的增长伴随着6月份大规模补贴和退税的逐步结束，以及银行间利率处于低位，财政存款和同业存款推高了M2的增长率

展望后市，如果没有增量工具，年内社会金融增速可能小幅回落，极度宽松的银行间流动性不会持续一方面，7月份除了居民和企业中长期贷款走弱，政府融资的贡献也有所下降7月份，国债融资3998亿元，比上月同期多增2178亿元，较上月大幅下降这主要是因为大多数地方专项债券已于6月份发行如果明年的专项债券额度等增量工具没有出台，预计社会融资增速可能会继续下降可是，在7月份，政治局提到用好专项债务配额——专项债券的剩余金额可能在一定程度上平滑斜坡

另一方面，尽管房地产链持续低迷，但5年期LPR可能在后续继续下调但从近期央行小规模逆回购以及持续强调稳定物价的动作来看，目前银行间利率极低的位置可能难以维持但在房地产风险没有缓解之前，央行很难主动收紧流动性，所以更多的是边际变化，流动性环境有望从宽松转为相对宽松

虽然社会融合度低于预期，但预计其对市场的影响有限虽然社会融资明显低于市场预期，但从市场表现来看，上证综指和万得全A自7月以来分别下跌3.58%和1.57%，一定程度上反映了部分社会融资的业绩预期不佳因此，后续市场风险偏好可能再次受到冲击，但范围和空间可能有限

短期来看，目前的3月下旬可能是指数的合理平台在中长期贷款增速回升至3月份，新的驱动力产生之前，指数将在当前位置维持区间波动伴随着指数回到3月下旬疫情前的位置，指数水平已经全面改善，逐链修复经济接下来，预计该指数将保持波动，直到代表经济实际需求的中长期贷款增速回升事实上，从最近的政策声明来看，大规模的政策刺激不太可能最近国务院表态不会为了过高的经济目标而出台超大规模刺激措施，超发货币，提前未来，政治局会议对经济目标的要求也大大淡化这些都表明，在美国真正开始进入衰退之前，政策层面可能会有所抑制，中长期贷款增速难以回升，市场短时间内难以摆脱震荡行情

从中期来看，核心在于代表实际经济需求的中长期贷款增速何时恢复，至少还需要一个季度，届时市场可能再次获得向上的beta行业层面，可以考虑沿着以下主线布局:一是新能源汽车，光伏，风电，军工等，疫情前享有良好的景气度，但拥堵度较高的板块，在拥堵度下降后可能需要重新布局，二是疫情后困境逆转确定性相对较强的医药和消费，第三，半导体和科技创新50主要是自主可控

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