金价大涨下的市场分化：一季度国内黄金ETF共减持0.82吨但实物黄金市场

“近年来，国内的黄金ETF投资者专业性在逐步提高，和国际投资者的持仓趋势开始趋向一致，这是我们了解到的一个新情况。”世界黄金协会中国区CEO王立新在接受本报记者采访时表示。

世界黄金协会披露数据显示，一季度，国内黄金ETF持仓规模略有下降，共减持0.82吨；截至3月末，国内黄金ETF持有量约50.60吨。从持仓趋势变化来看，今年1至2月，中国投资者的风险偏好有所上升，导致黄金ETF显著流出；3月虽有大量流入，仍无法抵消1月和2月流出量的总和。

这与全球黄金ETF一季度的持仓变化趋势也基本一致。受美国经济系统性风险驱动，3月份全球黄金ETF再次呈现流入态势，部分抵消了1月和2月的外流，将整个季度的流出量降至29吨。

世界黄金协会最新发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，近年来，中国市场黄金ETF的需求变化与当地金价走势呈负相关，这种关系在2020年之后更加明显。中国市场黄金ETF投资者倾向于“高卖”和“低买”，有时投资者仅仅因为金价缺少波动就决定卖出持有的黄金ETF。

不过，今年3月，中国金价飙升，黄金ETF反而出现大量资金流入。对此，《报告》解读称，根据历史数据，当国内金价在一个月内飙升6%以上时，当月有90%的几率会呈现资金流入态势。2020年之后，这种可能性上升到100%，不过当金价趋于平稳时，投资者又会恢复“低买高卖”的模式。

“因此，3月的流入很可能是短期的‘羊群行为’，因为当黄金价格大幅攀升至历史高点时，这类行为便难以避免。”《报告》指出。

需要提及的是，中国黄金ETF的持仓规模在全球的比重并不高。一季度末，全球黄金ETF总持仓为3443.8吨，其中北美地区1737.4吨，欧洲地区1525.8吨，亚洲地区117.9吨，其他地区62.6吨。中国以50.60吨的黄金ETF持有量占到亚洲地区的近一半，但还不到全球体量的2%。

王立新告诉记者，国内黄金ETF投资者的持仓趋势变化逐渐和国际投资者趋向一致，这是我国黄金ETF市场的正常发展过程。目前，国内黄金ETF市场的主要参与者是机构投资者和金融知识较为丰富的个人投资者，他们持有黄金ETF可能不纯粹是为了获利，而是为了避险，或者是资产配置组合的一部分。

至于今年一季度出现的某只国内黄金ETF清盘事件，王立新认为不必太过担忧。虽然中国黄金ETF的体量在全球占比很小，但中国的实物黄金市场却发展得更加完善，黄金投资者和消费者的选择也更加分散。

相关数据显示，得益于中国经济的复苏，以及前几个季度积压的金饰需求，今年第一季度中国金饰需求出现大幅反弹。一季度，中国金饰消费总量为198吨，同比增长11%，环比增长56%，是2015年以来金饰需求最强劲的一季度表现。

中国的金条和金币投资需求也大幅增加。一季度金条和金币销量总计66吨，同比增长34%，环比增长7%，创下自2019年以来最强劲的第一季度需求。主要推动因素包括疫情防控政策优化，以及金价突飞猛进引发的广泛关注。

从金饰及金条和金币投资需求来看，一季度末，前者在全球的占比前者超过了40%，后者在全球的占比也超过了20%。具体数据来看，全球金饰一季度的消费需求为478吨，与去年同期相比基本持平。全球金条和金币投资一季度同比增长5%，达到302吨。

至于中国黄金ETF市场的成熟和扩容，王立新认为市场应该再给一些耐心和时间。目前国内的黄金ETF大多是2013年以后成立的，比国际上的主流黄金ETF晚了十多年，还需要经历更长时间的积累，让更多的中国投资者慢慢把正确的投资理念和投资习惯建立起来。事实上，黄金ETF的一大优势是交易成本很低，可能是现有黄金投资标的中最低的，流动性也很好，在分散风险和平衡资产波动性上也有较好的表现，很适合作为资产配置的一部分。

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