以岭药业002603：心脑血管产品营收提速连花清瘟集采降价温和

投资要点:伴随着人口老龄化，心脑血管中成药需求不断上升以通心络，沈宋养心，芪苈强心胶囊为主要产品，公司2020年实现营收34.47亿元，同比增长11.31%，2021年上半年营收25.54亿元，同比增长46.44%，市场份额进一步提升新冠肺炎流行病催化公司业绩改善是新冠肺炎莲花清瘟的一种治疗方案——三药三方，有助于疫情防控2020年，公司实现联华清瘟产品营业收入42.56亿元，2021年上半年营收24.92亿元，同比增长23.12%二是品牌知名度得到提升，家庭常备药市场份额有望大幅提升，有利于公司长期业绩产品的排他性成为公司强大的护城河，集中采购降价幅度适中联华清瘟拟替代价格为2.3295元/袋，淘宝平台销量大的网店价格约为2.7元/袋，集体购买价格比100袋零售价低13.72%，降价幅度适中，另一方面，参与集中采购的区域与公司主要收入区域存在差异新增山西，海南，宁夏，青海四省如果集中采购中标，将有助于扩大产品市场强大的R&D实力保持了公司的竞争优势公司进一步完善中药—生化药物—保健品R&D创新体系建设，R&D投入逐年增加海外市场前景广阔一带一路政策鼓励中医药企业走出国门，中医药产业未来将有更广阔的市场2020年，公司海外收入3.04亿元，同比增长918%，国际化进程加快与市场不同:1目前市场普遍以连花清瘟系列为主，但伴随着中老年心血管药物市场公司的不断扩张，公司心脑血管产品的表现也值得期待，2.海外业务线的布局有望成为公司另一个收入增长点潜在催化剂:在国家产业政策支持下，联华清文已在多个一带一路国家注册，未来有望开拓新的海外市场，公司化学医药，大健康等产品线已获批海外上市，家庭药品市场正在扩大预测及估值我们预计公司盈利能力持续改善，2021—2023年EPS为0.93/1.06/1.18元/股当前价格对应2021/22/23市盈率28/25/22参考可比公司估值，我们认为给予公司2022年30倍PE是合理的推测公司目标价31.80元/股，首次给予推荐评级提示风险创新药进展不如预期风险，市场竞争加剧风险，全球疫情变化超出预期风险，保单超出预期风险

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