派林生物0004032021年报及2022年一季报点评：采浆量迅速跻身血

公司发布2021年年报，实现营业收入19.72亿元，同比增长+87.80%，归母净利润3.91亿元，同比增长+110.29%，扣非归母净利润2.6亿元，同比增长+61.43%，经营性现金流量净额为4.08亿元，同比增长+109.51%，每股收益0.53元业绩符合市场预期2)公司发布2022年一季报，实现营业收入5亿元，同比增长+75.67%，归母净利润1.06亿元，同比增长+87.24%，归母净利润0.90亿元，同比增长+103.83%，经营性现金流量净额为0.78亿元，同比增长+187.98%，EPS 0.14元业绩符合市场预期点评:内生和外延同步实现了业绩的跨越式发展，迅速成为血液制品第一梯队:2021Q1~2022Q1公司单季度营业收入为2.85/5.06/5.52/6.30/5亿元，同比增长+35.33%/133.46%/134.72%/62.33归母净利润0.56/1.20/1.28/0.87/1.06亿元，同比上升+125.73%/215.00%/213.42%/6.03%/87.24%，未归母净利润0.44/1.04/1.12/—0.00/9000万元，同比增长+63.98%/+239.06%/+180.15%/—100.43%/+103.83%子公司派斯菲科自2021年2月起纳入合并报表范围2021年实现营业收入6.74亿元，同比增长+39.70%，实现净利润1.04亿元，同比增长+35.29%，公司业绩快速增长目前，广东林爽共有13个单采血浆站，其中11个已经投入使用，2个已经建成，正在等待验收Pai菲科有10个单采血浆站和9个在建单采血浆站新疆安德宇将下属6个单采血浆站股权转让给广东林爽，2021年，公司通过内生和外延两种措施，实现浆量大幅增长至近900吨，产品供应充足预计2022年浆量将超过1000吨，迅速成为血液制品第一梯队继续丰富血液制品数量，提高血浆综合利用率:公司2021年在R&D投资0.63亿元，占营业收入的3.22%，其中成本0.36亿元，R&D费用率1.81%目前广东林爽有3大类7个品种，菲科派斯有3大类9个品种，共10个品种公司在研产品数量快过10个，未来产品数量还会继续增加2022年4月，林生物的人凝血酶原复合物上市申请收到药审中心的《药品注册验证(药品)》和《药品注册验证(临床)》通知人纤维蛋白原已完成临床试验，即将申报生产，人纤维蛋白粘合剂处于临床试验阶段，人凝血因子ⅸ和高纯度静丙已完成中试，即将申报临床，人抗凝血酶III处于临床前研究阶段菲科的人凝血酶原复合物已获准临床应用生产，人凝血因子ⅷ将在临床上申报，高纯度精冰处于临床前研究阶段伴随着公司产品品种的不断增加，公司吨浆净利润将不断提升，充分发挥血浆量的规模优势，为公司业绩增长提供充足动力盈利预测，估值和评级:考虑到新冠肺炎疫情对纸浆收获和销售影响的不确定性，下调2022—2023年归母净利润预测至667/7.97亿元(原预测为682/8.47亿元，分别下调2%/6%)，新上调2024年归母净利润预测至9.47亿元根据最新股本，EPS为0.91/1.09/1.29亿元，同比上涨+70.51%/19.56%/18.78%，当前价格为PE的20/16/14倍，维持买入评级风险:浆量低于预期，血液制品价格波动，血液制品的研究进展比预期的要慢

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