日本央行上调收益率曲线控制上限宽松货币政策要转向了吗

日本央行宣布调整YCC政策区间上限后，市场迎来巨大震动，有猜测认为:宽松政策的最后一批追随者会转向吗。

日前，日本央行宣布调整YCC政策区间上限，将日本10年期国债利率区间从0.25%调整至0.50%同时宣布2023年1月至3月购买长期国债的规模将从此前的7.3万亿日元增至约9万亿日元

日本央行意外扩大收益率交易区间后，日本国债收益率全线飙升10年期日本国债收益率跃升21个基点，至0.46%，为2015年以来最高截至记者发稿前的12月22日，日本10年期国债收益率为0.475%日元也开始了升值的步伐近期美元兑日元最低触及131.53

不过，日本央行行长黑田东彦在决议后的新闻发布会上对这一调整进行了解释，称近期市场波动加剧，导致收益率曲线出现了一些扭曲由于市场功能的恶化可能威胁到企业融资，所以今天做出了决定调整会使宽松政策更加有效，并不意味着退出收益率曲线控制

如果通胀接近2%的时间已经接近，我们可以讨论退出宽松政策的时间，但今天的决定不是加息继续宽松政策是合适的黑田说

日本央行持有的国债规模超过50%，为历史最高水平。

2013年4月，日本央行启动量化和质化宽松，随后引入收益率曲线控制，不断扩大资产购买规模。

收益率控制的本质是一种非常规的利率工具，即通过国债回购的方式，间接设定特定期限的收益率目标水平，将收益率控制在理想区间。

日前，日本央行公布的最新数据显示，日本发行的国债不包括短期国库券的余额为1065.6139万亿日元，日本央行持有的金额为535.6187万亿日元，占比50.3%，达到历史最高水平2013年初，央行仅持有14.9%的政府债券

一些研究机构认为，日本上调收益率曲线控制上限超出市场预期，并认为这一调整是为了应对YCC政策带来的副作用本次货币政策会议将10年期国债波动区间扩大至‘0.5%’，不是基于基本面因素，而主要是基于YCC政策带来的副作用当前YCC政策的副作用之一是日本政府债券市场流动性的消失对YCC政策副作用的担忧是日本央行12月20日决定扩大10年期国债收益率波动幅度的主要动机野村国际表示

YCC政策调整意味着什么。

今年以来，伴随着美联储加息，日本的外汇和债务一直处于持续压力之下日元兑美元一度跌破150点，创1990年以来新低，与此同时，在YCC政策下，10年期日本国债连续多日零交易，成为市场流动性恶化的新信号

通胀数据显示，今年以来，全球能源和食品价格持续上涨，日本CPI自4月以来已超过2%的目标通胀率日本10月CPI同比上涨3.6%，为1982年以来最高，已连续7个月超过日本央行2%的通胀目标

现在，日本央行调整YCC政策上限意味着什么民生证券宏观首席周俊志认为，日本央行此时调整YCC政策区间，其实质仍是高通胀对实体经济的制约这具有打破这种负反馈，配合财政政策降低输入性通胀对日本经济抑制的意义

中国证券投资有限责任公司宏观首席黄认为，美国加息放缓和衰退预期上升缩小了日本央行的政策调整窗口从历史经验来看，日本央行对日元贬值的容忍度较高，而对日元升值则较为敏感主要原因是日本是外向型经济，日元升值对企业影响很大由于美国经济有可能在2023年进一步放缓，日元可能进一步进入加速升值区间因此，2023年货币政策的调整无疑会加剧日元升值的风险因此，预测美国经济或日本央行选择当前的时间是另一个重要的考虑因素

日本货币政策会转向吗。

今年以来，全球主要国家纷纷放弃疫情之初的量化宽松政策，逐步走向紧缩，但日本仍在坚持宽松的货币政策。

出生于1944年的日本央行行长黑田东彦将于明年4月任期结束时卸任作为日本宽松货币政策的支持者，黑田东彦辞职后，日本会迎来货币政策转向吗

周俊志团队认为，黑田东彦作为日本超宽松货币政策的始作俑者，将于明年4月卸任，不排除日本央行进一步收紧货币政策如果日本央行继续收紧货币政策，或标志着疫情发生前十年全球美元流通范式的改变，将引发大规模的全球金融资产再平衡背后的本质逻辑是全球宏观环境从低通胀—低利率—低波动切换到高通胀—高利率—高波动

在调整了YCC政策的上限后，市场开始预期日本央行会有更大的转变高盛驻日本首席经济学家直彦最近几天在一份报告中指出，伴随着日本央行迈出第一步，日本央行可能会放弃负利率政策，以加强控制收益率曲线的可持续性

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