以太坊合并启动对GPU厂商、交易服务商影响几何?

智能财经APP获悉，中信证券发布研报称，最近几天，以太坊合并启动，拟实现向纯股权证明机制转换转换后，工作量证明机制将不再适用，以太坊矿商将无法通过堆叠矿机和提升计算能力获得收入认捐以太坊，成为验证者，将是获得收益的唯一途径该行分析认为，以太坊合并后，与挖矿相关的GPU需求将减少，主要GPU供应商英伟达将面临现有挖矿卡回归二级市场，新挖矿需求消失的风险，股权证明机制带来的以太坊质押金额增加，有望帮助加密货币交易所coinbase获得更多佣金收入但该行判断，考虑到年初以来加密货币价格持续走软，当前及后续可能产生的影响已被市场充分认识和消化，并基本反映在相关公司股价中

背景:以太坊合并启动，PoW将不复存在，进入完整的PoS时代。

1)以太坊的合并是指目前使用PoS(工作量证明)的共识层和使用PoW(权益证明)的主网执行层的合并根据以太坊基金会的预测，合并将在2022年第三季度到第四季度完成

2)合并前，新ETH的分发机制包括PoS和PoW新的ETH可以由PoS机制下信标链上的验证者通过计算竞争来证明链的状态并提出块，也可以由PoW机制下的挖掘者通过计算竞争来获得，而PoW在合并后会被放弃

3)在新机制下，参与者的收益将不再与计算能力在全网的占比相关，而是与他们承诺ETH成为验证者并参与验证的次数相关参与者不再需要购买大量的GPU等硬件

该报告的要点如下:

英伟达:预计GPU业务将受到显著冲击，但股价已经反映了市场预期。

该行判断，以太坊的合并和POW的取消将大幅减少与挖矿相关的GPU需求，对英伟达的GPU相关收入产生重大影响，包括存量挖矿显卡回归二级市场和新增挖矿需求消失参考2021/2022年ETH网络年均计算能力增量392/290TH/s，该行估算2021/2022年参与ETH挖矿的NVIDIA显卡净增量约为475/472万，预计全网用于ETH挖矿的NVIDIA GPUs总价值超过1000万，建议售价约为48.2亿美元

1)股市:预计最多会有超过1000万的二手英伟达显卡流入二手市场。但考虑到矿用显卡的损耗，预计最终流向二级市场的显卡数量在400 ~ 500万左右，对渠道端库存的影响预计在一个月以内，相对可控，

2)新市场:预计ETH挖矿对新GPU的需求将基本消失，而挖矿在Nvidia近两年的游戏显卡销售收入中约占20%，占公司整体收入的9.6%自年初以来，加密货币价格持续走软，该行估计上述影响amp这种影响已经在过去两个季度得到了体现英伟达的股价自年初以来已经下跌了50%以上，市场也反映了这样的预期

比特币基地:受益于以太坊的合并，公司有望从ETH质押业务中获得更多收入。

PoS机制会提高ETH的质押率根据欧科云链的数据，目前ETH的质押率仅为11.4%POS机制依靠验证者来验证交易以保持系统运行，并要求验证者保证ETH预计取消PoW后，ETH的质押率将大幅提升

2)作为头部加密货币交易所，coinbase平台上的ETH资产约占全网资产的15%coinbase可以作为中介，为机构和个人用户提供ETH质押服务，可以收取客户最高25%的质押收入作为佣金，产生质押服务收入

3)以2000美元的ETH价格和5%的年化质押收益率计算，coinbase平台上所有ETH资产的质押收入最高可达17.5亿美元，coinbase的佣金收入最高可达3.1亿美元。

风险因素:市场竞争持续加剧风险，以太坊的合并进度小于预期风险，全球地缘政治冲突等利率上行带来的估值风险持续缩小，货币监管政策收紧的风险等

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