脱水研报：酒店龙头+行业复苏+拓店升级并进，业绩有望提振

受疫情影响，酒店行业需求萎缩，疫情之下，供应持续出清伴随着6月后需求回暖，中秋，国庆临近，酒店服务市场可期合并成为行业主旋律，中低端市场仍有整合空间有了今天这样的酒店龙头，我们再来看看该股的投资逻辑

酒店恢复很快，层层寻找市场机会。

疫情下，行业供应持续放量2021年，中国共有酒店25.2万家，客房总数1346.9万间从2019年到2021年，中国酒店总数减少了8.6万家由于酒店行业的固定成本占比较大，客流下降背景下难以摊薄刚性成本支出，导致行业业绩整体承压，部分个别酒店加速清仓

疫情爆发下，单体酒店抗风险能力弱，投资回报率低于连锁酒店无规模酒店是最先被抛离轨道的酒店连锁集团在资金，品牌，渠道和供应链方面的优势越来越突出，加速了酒店业的连锁化进程以连锁客房数量计算，2019/2020/2021年行业连锁率分别为26%/31%/35%，但与美国60%以上的连锁率相比仍有很大空间根据约斯特沙利文的预测，中国的酒店连锁率将继续攀升，预计2025年将达到42.9%

马太效应凸显，行业集中度不断提高。

从2017年到2021年，中国连锁酒店CR3从44.51%增长到48.14%，CR5从57.13%增长到59.35%，CR10从67.19%增长到69.46%我们估计疫情过后，酒店业的集中度会继续上升从2019年到2021年，CR3将平均每年增长3.69%按照这个增速，预计到2025年CR3将达到51.83%据约斯特沙利文预测，2025年中国酒店客房数量将达到2030万间，连锁率将达到42.9%，三大集团总客房数量将达到451.37万间与21世纪末的225.16万间客房相比，增加了226.21万间，四年间CAGR达到19%按照单店房间数计算，前三名平均每年的展览空间份额预计将达到7069间

合并成为行业主旋律，中低端市场仍有整合空间。

强者恒强，行业前六近五年不变晋江率先完成多项重要收购，奠定行业龙头地位，2017年以来，中国住实施M&A战略，快速完成中高端布局，市场份额超过首旅，依靠资本力量开展M&A已经成为酒店集团扩张版图的主要手段从档次来看，到2021年底，低，中，高酒店品牌的CR3分别为29%/48%/18%，中端市场集中度最高由于掌门人近几年的M&A动作都集中在中端品牌，中端赛道整合速度最快，优质标的日益稀缺，M&A扩张难度加大未来的行业整合空间可能来自低端和高端市场

有了今天这样的酒店龙头，我们再来看看该股的投资亮点和逻辑:

1.这家公司是酒店龙头，品牌矩阵全覆盖，等待行业复苏。

2.受疫情影响，酒店业需求萎缩，6月后需求回升，复苏迫在眉睫疫情过后，复苏势头强劲

3.公司背靠国资，门店扩张快，中高端品牌序列进一步拓宽，轻管理模式酒店扩张，一系列单体酒店合并带来的业绩提升。

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