食品饮料行业周报：疫情反复导致板块震荡白酒韧性仍强

投资要点:

1.疫情反复扰乱市场情绪，导致本周板块回调本周第一产业食品饮料下跌3.11%，跑输上证综指2.18个百分点近期安徽，上海等地疫情呈散发态势，影响市场对消费复苏的预期本周各子行业均有不同程度的下跌，其中，预加工食品，啤酒，软饮料跌幅最大，分别为5.62%，4.92%，4.67%个股方面，本周美华生物，华通股份，三全食品，演金铺子，*ST皇台涨幅居前

2.二季度白酒业绩下滑，分化中秋预期分化加剧，长期结构性景气趋势不会改变本周白酒板块下跌3.55%，伊力特，金世元，迎驾贡酒跌幅居前我们认为，板块的回调主要是因为目前市场处于业绩真空期，股价波动主要受市场情绪影响本周上海，安徽等地区疫情反复，引发市场对消费复苏的担忧前期白酒板块短期快速反弹，估值快速修复，部分标的二季度业绩预期波动，导致股价回调

针对近期市场的担忧，我们认为:短期来看，疫情短期有所反复，但疫情控制边际有所放松，旅游卡落地，备案时间从14天缩短至7天等政策陆续实施，消费复苏仍处于边际改善中对于二季度板块表现，我们预计白酒板块表现将呈现下跌和分化的特征，其中高端白酒基本面稳定，区域次高端龙头如苏酒，徽酒等业绩确定性较高虽然疫情的影响主要体现在二季度，但在淡季+局部的特点下，疫情对全年的影响非常有限，部分企业增速下滑，本质上是行业分化的大趋势造成的中长期来看，白酒基本面依然稳定，次高端依然是未来最大的机会，但分化依然是板块的主题，结构性繁荣的趋势不变展望三季度，今年中秋旺季将面临多重挑战:1)库存消化和终端竞争加剧，2)招商酒企业绩能否持续，3)疫情的不确定性等预计中秋旺季行业分化加剧，部分企业业务端会有压力，但优质企业仍能稳定增长继续推荐贵州茅台(年初以来一直在强调茅台业绩加速+继续推进营销改革的两个判断正在逐步兑现)+区域次高端白酒龙头

3.热门产品关注疫情影响减弱后业绩边际改善，长期增长动力较强的个股上半年大众化产品需求和成本端承压下半年，伴随着消费场景叠加成本的恢复，拐点有望到来1)需求端:5月份以来，全国疫情逐步好转，部分疫情受益股业绩下滑，呈现月度需求放缓趋势，伴随着各地餐饮的不断放开和消费场景的逐步回暖，前期受疫情影响严重的部分股票业绩呈现逐步好转的趋势，叠加Q2—Q3报告业绩基数较低，预期业绩弹性更强2)成本端:去年以来，大众化产品成本普遍快速上升，对部分供应链企业业绩形成明显压制近期油脂，棕榈油，大豆等大宗商品价格下跌，成本压力较大的大众商品板块盈利改善预期较强结合当前背景，建议关注疫情影响减弱后业绩边际改善，长期增长动力充足，充分应对悲观预期的龙头股，如百润股份，安琪酵母，力高食品，美味食品，重庆啤酒等

4.行业和公司观点更新:

方水晶:坚定做高端，未来继续享受下一个高端红利该公司于7月8日召开了股东大会交流的核心点是1)疫情影响:各省受影响程度不同，预计2022Q2公司增长较上年同期放缓，但5月底大部分城市营业额已恢复至70—80%，公司2022年增长15%的目标不变2)库存:渠道库存在4—5周左右，相对合理，但终端门店库存高于去年，部分门店现金流受到影响3)费用:受疫情影响，Q2很多费用没有投入使用我们预计2022年第二季度Q2的费用率将低于去年同期4)渠道动作:今年公司在部分市场发起8号战，打开更多空白区域，品牌联盟的目的是为了更好的布局团购渠道，高端公司成立后，公司新招聘数百名经销商，未来还将继续招商我们认为，下一个高端仍将是未来行业增长最快的价格带公司产品结构，品牌，渠道营销策略均精准，未来将继续享受下一个高端扩张红利

香:酿造业务稳健，即饮业务蓄势待发。

20212022Q1公司业绩下滑原因:1)疫情影响部分消费场景，2)今年当地过年倡导让经销商囤货更加谨慎，3)棕榈油等价格快速上涨给公司带来成本端压力，4)大量投资转型即饮产品的公司目前公司库存是去年同期的一半，处于良性低位

酿酒业务是公司的基本菜，稳定净利润约4—5亿元，预计保持稳定，即饮业务处于探索阶段，果汁茶销售近6亿，仍未达到盈亏平衡点，拖累整体业绩但公司继续探索转型，在保持经营健康稳定的同时，不断探索新产品，推出冲泡波波奶茶，瓶装莱姆七等产品今年2月的涨价可以覆盖去年的成本上涨如果今年下半年原材料价格下跌，将给公司带来业绩弹性

澳优:目前渠道和库存调整接近尾声，下半年增长可期与伊利的合作值得期待根据澳优公告，预计22H1实现营收33.5亿元至35亿元，同比增长—18%至—21.6%，实现净利润0.95亿元至1.6亿元，同比由—73.1%上升至—84%澳优业绩低于预期主要是受疫情和公司库存调整影响上半年，公司渠道的优化和拓展同步进行目前公司库存处于良性状态，羊奶粉两个月，牛奶粉一个半月左右伴随着公司渠道和库存的调整接近尾声，预计下半年公司收入和利润将重回两位数增长水平目前，公司与伊利的合作进展顺利公司在独立运营的同时，寻求供应链，R&D等方向的协同

良之龙美食展调研反馈:预制菜品热度持续升温，餐饮产业链专业化分工是大势所趋本周我们调查了国内调理蔬菜第一展——良之龙食品电商节展会非常火爆，高峰时段有近3万人参展，可以直观感受到预制菜品人气的上升展览中有多种顶级产品，共计近5万件从品类的视觉趋势来看，大部分是麻辣菜，包括川菜，湘菜等比较常见的品类有脆肉松，酸菜鱼，烤鱼，粉丝骨，麻辣肉片，小龙虾调理套餐等本次展会有4000多家厂商参展，其中80%是与预制蔬菜相关的企业头部企业有安井，新希望(美好)，国联水产，双汇，龙达食品，郑达，前卫中央厨房，味喜香等目前，预制蔬菜业务规模超过10亿元的企业很少，尤其是专注于预制蔬菜领域的企业制约短期行业发展的因素有:进入门槛低，中餐的复杂程度和口味分化程度高，相对于美式和日式料理更难产生大规模的单品，下游客户渠道不同(B端包括连锁餐厅，团餐，外卖和各类中小餐厅，C端包括超市，便利店，电商等).需求高度分散，短期内难以产生大型预制食品企业和全国性的大型单品但是，餐饮产业链的专业化分工是未来发展的必然趋势政府也在积极引导和支持调理蔬菜相关产业链的发展制定完善了调理蔬菜行业标准，推动形成了几个调理蔬菜产业集群，建设完善了冷链供应链体系预制蔬菜将是未来食品加工行业最具发展潜力的子行业之一，未来有望出现大型民族企业

行业评级及投资策略:整体来看，白酒行业走势稳中向好，次高逻辑继续兑现，公众情绪最悲观的点已经过去，龙头企业在估值下降后投资价值凸显基于此，我们维持食品饮料行业评级为推荐

白酒:推荐贵州茅台，洋河，金世元，伊力特，泸州老窖，顾靖酒厂，汾酒，口子窖，五粮液，金辉酒。

畅销产品:百润，安琪酵母，双汇发展，洽洽食品，安井食品，嘉禾食品，伊利，海天叶巍，重庆啤酒等被推荐另外，建议关注中炬高新

推荐短线贵州茅台，洋河股份，百润股份。

风险:1)疫情影响餐饮渠道恢复不及预期，2)宏观经济波动阻碍消费升级，3)行业政策变化导致竞争加剧，4)原材料价格大幅上涨，5)关注公司业绩或不及预期，6)食品安全事件等，7)引用的材料和数据与公司公告不一致的，以公司公告为准

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